一 航空航天钛材需求带动高端钛材需求，钛材需求结构持续优化

业绩回顾：盈利增速远超收入增速

高端钛材3家重点上市公司统计数据：2020年，营业总收入84.80亿元，同比增长 11.0%；归母净利润总和8.13亿元，同比增长76.8%；扣非归母净利润总和6.56亿元，同比增长83.4%。2021年第一季度，营业总收入22.09亿元，同比增长32.1%；归母净利润 总和2.55亿元，同比增长321.4%；扣非归母净利润总和2.33亿元，同比增长397.8%。2020 年和2021年第一季度盈利的增速都远超同期收入增速。

估值情况：

高端钛材3家重点上市公司估值情况：截至2021年6月11日，PE（TTM）均值54倍、 中值52倍；预测PE（2021）均值46倍、中值45倍。

高端钛材简介

钛具有熔点高、比重小、比强度高、韧性好、抗疲劳、耐腐蚀、导热系数低、高低 温度耐受性能好、在急冷急热条件下应力小等特点，其商业价值在二十世纪五十年代开始被人们认识，钛多与铁、铝、钒或钼等其他元素造成造出高强度的轻合金，被应用于航空、航天、军工等高科技领域。随着钛不断向化工、石油、电力、海水淡化、建筑、 农产食品、医学、日常生活用品等行业推广，钛金属日益被人们重视，被誉为“第三金属”、“太空金属”、“海洋金属”和“万能金属”，因其是提高国防装备水平不可或缺的重要战略物资，又被称为“现代金属”和“战略金属”。

钛合金可分类：

根据组织结构和成分，钛合金可分为α钛合金、β钛合金以及α+β钛合金。中国以金属材料牌号的字头TA、TB、TC分别表示α、β以及α+β钛合金。

根据物理形式状态， 钛合金可分为板材、带材、棒材、管材、丝（线）材、型材、 铸件和锻件等。

钛材的生产工艺主要是先对海绵钛熔铸加工，制取钛锭，再对钛锭进行锻造，挤压， 扎制或拉伸，得到可供下游使用的钛或钛合金棒材、管材、板材、饼材、环材等制品。钛材成材率低，加工过程中产生大量废屑残料，致使生产成本较高。目前，我国1 吨钛材约需要1.7 吨海绵钛原料。

钛加工材的生产主要集中于中国、美国、俄罗斯、日本等国。2010 年，我国超越美国成为世界第一大钛材生产国，但我国大部分钛材都应用于工业领域，技术含量相对 不高，而美国主要是航空钛材等高端钛材。2018年我国钛材产量高达6.34万吨，同比增长14.42%。

二 航空航天钛材需求快速增长，高端钛材消费占比显著提升

近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长，根据中国有色金属工业协会数据， 2015-2018年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨、10295吨，分别同比增长41%、24%、5%、14.6%。这与我国航空航天高速发展密切相关，运-20量产，太行发动机稳定量产。2018年我国化工钛材消费量为2.61万吨，随着我国航空航天钛材消费量高速增长，未来有望超过化工领域钛材消费量。

三 高端钛材应用领域（航空航天、船舶和海洋工程）消费量占比显著提升。

2011年， 我国高端钛合金（航空航天、船舶和海洋工程）消费量6143吨，占我国钛合金消费总量比例为13.8%；2018年，我国高端钛合金（航空航天、船舶和海洋工程）消费量14029 吨，占我国钛合金消费总量比例为24.4%。

民机：

目前我国自主民用飞机谱系建设初具雏形：

支线飞机新舟系列（MA60、MA600、MA700）和涡扇支线飞机 ARJ21；干线飞机 C919 即将进入量产，远程宽体客机 CR929 也正在研制中。

市场预计 C919 机身钛使用量占重量的 9.3%，预计每架 C919 机身钛使用量 4 吨左右。

军机：

由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率，近年来军用飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。三代作战飞机F-16的钛 合金结构件用量约3％，F/A18-ElF、苏-27的用量已达15％以上；第四代作战飞机F-22 中钛合金结构件用量已占机身结构总重量的41％，其F119发动机用钛含量39%。SR-71侦察机的机身几乎全由钛合金组成。

我国钛材企业较多，低端产品的竞争非常激烈，高端产品生产较为集中。高端钛材的生产集中于宝钛股份、西北有色研究院等少数企业。宝钛股份和西北有色研究院是 国内建国以来重点建设的钛等稀有金属研究与生产机构，在钛材供应体系中地位举足轻重。宝钛股份和西北有色研究院集团，一直是国内军工用钛的主要供应商，分享高端钛材市场。